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亏损才涨、盈利反跌?教育巨头的两份“魔幻”财报


2019-11-8 12:03:50

 最近又逢火热财报季,大多数人会借此了解上市公司的业务进展和财务近况,也顺便兑现自己此前对市场的诸多判断。

  有人欢喜有人愁,这本是再正常不过的事。但过去两周,教育行业巨擘——新东方、好未来的遭遇却有些尴尬。

  10 月 22 日新东方发布 2020 财年第一季度业绩,收入同比增长 24.6% 至 10.72 亿美元,利润同比增长 52.6% 至 2.46 亿美元,均高于市场预期。

  吊诡的是,发布财报后其股价盘前涨约 3%,开盘后急转直下,最终收盘跌逾 7%。

  两天之后的 10 月 24 日,好未来也公布了最新一季(按其口径是 2020 财年第二季度)业绩,单季净亏损 1440 万美元,不及此前预期,更远不如去年同期的 7700 万美元净利润。

  吊诡的是,业绩公布后其股价高开 8%,截至收盘反涨 13 %,好未来市值更进一步,再次牢牢坐稳教育行业市值第一的宝座。

  秉持“市场不会说谎”的观念,我好奇地做了一堆研究。希望能结合近两年教育风口的起起落落,以及巨头、新秀与垂类第一们的不同抉择,来解释清楚这到底是为什么。

  1、教育公司普遍亏损成了新常态?

  不要觉得最近一个季度的数据只是异常值。早在三个多月前好未来就公布了 2020 财年第一季度财报,当季营收增速低于市场预期。最令大家意外的是,这是好未来上市 9 年以来,第一次出现季度亏损。

  同期,新东方在线(注意了不是新东方)发布了上市后的首份年报。该公司于今年 3 月底登陆港交所,与新东方关系紧密,也是首家在港上市的在线教育公司。数据显示,其 2019 财年营收增速尚可,但利润方面也是由盈转亏。

  再往前看,时隔不到一年,新东方 2019 财年第二季度财报(2018 年底披露)显然,自 2012 年以来,这家老牌教育公司首次出现季度亏损。

  作为传统教育培训领域最大的两家上市公司新东方和好未来过去两年收入可达数十亿美金、净利润也有数亿美金。但近段时间却相继出现罕见亏损,除却监管因素外,最主要的原因是两家开始对在线教育的大幅投入。

  最近两年,在线教育成了互联网行业为数不多的、活跃时间较长的风口之一。不仅二级市场的巨头公司愿意付出高昂成本持续加注,一级市场的众多 VC 也把大笔资金投给这个领域的创业公司,大家争先恐后地烧钱进场。

  但竞争很快白热化,创业公司们不得不承担持续高涨的营销费用,普遍亏损是常态。就算是深耕已久的玩家,也因为短期盈利不佳而陷入了财务泥沼。

  这些钱是否划算?短期来看,烧钱换份额的打法共识,因为背后蕴藏的市场十分巨大

  最直接的证据就是在线教育用户规模正在保持持续、高速增长。Questmobile 数据显示,截至2019 年 6 月,教育学习 App 月活已经超过 4.8 亿。海量用户对在线教育的接受度正在不断提高。

  除了渗透率在提升,从教育学习 App 的用户城际分布来看,低线城市的需求相比一二线城市用户更加旺盛。这恰好又契合了最近几年短视频、电商等领域所热衷谈及的“下沉市场红利”。

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